BTG retira Brava da carteira de crédito incentivado: o que mudou em agosto
O BTG Pactual divulgou a carteira recomendada de crédito privado incentivado para agosto de 2026 com sete papéis, todos com isenção de IR e emissores entre AA e AAA. A única mudança em relação ao mês anterior foi a saída da debênture da Brava Energia (RRRP13). Não foi por piora nos fundamentos da empresa: o BTG retirou o papel por falta de estoque disponível depois de forte demanda dos investidores. Quem já tem o ativo em carteira recebeu recomendação de manutenção.
O que aconteceu
O banco manteve o viés conservador, preferindo emissores de rating AAA e AA num cenário de juros reais ainda elevados e spreads de crédito privado atrativos frente aos títulos públicos. A carteira de agosto fica assim:
Debêntures incentivadas
Autopista Litoral Sul (PLSB1A): concessionária do corredor Curitiba-Florianópolis. Acabou de concluir o Contorno de Florianópolis, obra que consumiu R$ 3,9 bilhões em investimentos. Com a fase pesada de capex encerrada, o BTG projeta forte geração de caixa e redução gradual da alavancagem nos próximos trimestres.
Equatorial Goiás (CGOSA2): papel com garantia corporativa da Equatorial Energia, que carrega rating AAA pela S&P. A distribuidora foi adquirida em 2022 e ainda está em processo de turnaround, com indicadores operacionais melhorando progressivamente. A garantia da controladora é o que sustenta a atratividade no atual patamar de spread.
MetrôRio (MGPRA0): o BTG destaca a renegociação de 2025, que estendeu o prazo do contrato até 2048, incorporou a Linha 4 e criou um mecanismo de compartilhamento do risco de demanda com o governo do Rio de Janeiro. Na avaliação do banco, os novos termos aumentam a previsibilidade das receitas e reduzem o risco regulatório que pesava sobre o papel.
Rialma (RALM11): transmissora de energia no corredor Bahia-Minas com fiança bancária BTG (60%) e Bradesco (40%) durante o período de construção. O risco de execução da obra ficou menor do que o esperado: o investimento total ficou abaixo do estimado pela Aneel, o que é positivo para a estrutura de crédito.
CRAs
Eldorado (papel e celulose): a tese central é a capacidade de geração de caixa elevada combinada com flexibilidade financeira ampla. O BTG também destaca a base florestal monetizável como ativo real de suporte. O controle indireto da J&F está no radar do mercado, mas o banco mantém a posição apoiado no fluxo operacional da companhia.
3tentos (agro verticalizado): estratégia de integração em insumos agrícolas, grãos e processamento de soja. O potencial de crescimento em biodiesel e novos projetos de etanol de milho entram como acelerador de longo prazo na análise do BTG.
SLC Agrícola (escala e hedge): uma das maiores produtoras agrícolas do país, com política robusta de hedge de preço e projetos de irrigação em andamento que reduzem a exposição a risco climático. Escala operacional e produtividade acima da média do setor são os pontos de ancoragem do risco.
A saída da Brava Energia (RRRP13)
O BTG foi direto: a retirada não reflete deterioração dos fundamentos da companhia. O papel simplesmente ficou escasso depois de forte demanda dos investidores nas semanas anteriores, reduzindo o estoque disponível no mercado secundário. A recomendação para quem já carrega a debênture é segurar a posição.
Por que isso importa pro assessor
Se você tem cliente alocado em crédito privado incentivado, essa carteira do BTG é um dos benchmarks que você vai escutar em reunião. Conhecer a tese por trás de cada papel te coloca à frente do relatório que o escritório vai te mandar amanhã.
O ponto mais prático fica com a Brava: a saída não é sinal de venda. Se o seu cliente carrega RRRP13, a orientação do banco é manutenção. Mas vale a conversa se esse cliente já tem concentração em outras posições da Brava (ações ou outros instrumentos), porque aí o contexto de exposição total muda o peso da decisão de ficar ou sair.
Para quem ainda não tem posição na Brava e queria entrar: o papel ficou sem liquidez a preço atrativo no secundário. Pode ficar de olho, mas sem urgência agora.
Minha leitura
O BTG manteve o posicionamento defensivo, AAA e AA, e faz sentido no cenário atual. Spreads de crédito privado incentivado ainda compensam em relação ao público, especialmente pra quem tem cliente pessoa física em busca de isenção de IR. O que vale atenção é o movimento da Brava: saiu por estoque, não por fundamento. Isso diz que houve demanda forte comprimindo a oferta. Quem carrega segura. Quem queria entrar vai precisar de mais paciência ou de um preço diferente no secundário. O jogo aqui é não confundir escassez de papel com deterioração de crédito. São situações diferentes e levam a decisões diferentes.
Fonte: Money Times
